近日，万达集团开启了近两年最大的一笔交易。据国家市场监督管理总局披露，万达集团将一次性出手旗下48座自持的万达广场，买家为太盟、腾讯、京东等“熟人”投资者。此次出售涉及大连万达直接或间接持有的48个万达广场项目公司100%股权，市场预计交易金额高达500亿元。目前，该笔交易已获批准。这场交易不仅对于万达集团十分重要，市场关注度也不断增高，“王健林再卖48座万达广场”等相关线日冲上热搜，引发网友热议。

　　一、万达广场“甩卖潮”：从48座到潜在百亿债务压力

　　2025年5月，万达集团以500亿元价格将48座自持万达广场出售给太盟、腾讯等投资者，引发市场对王健林剩余资产的关注。此次交易并非孤立事件，而是万达近年来资产处置的延续：

　　累计出售量超130座：此前已有83座万达广场被出售，加上本次48座，总处置量达131座

　　优质资产优先变现：本次出让项目集中于北京、上海等一线城市核心地段，如北京通州万达、上海青浦万达等，租金回报率普遍超过5%

　　债务倒逼出售：2023年珠海万达商管对赌协议失败触发340亿回购条款，叠加苏宁追讨50.4亿欠款，万达面临超390亿短期兑付压力

　　二、剩余资产版图：数据迷雾中的三重测算

　　关于王健林剩余家底，市场存在多个测算维度：

　　测算依据 原始总量 已出售量 剩余量 备注

　　万达商管招股书 290座 83座 207座 截至2023年6月的自持项目

　　万达官网数据 513座 131座 382座 含第三方委托管理项目（约40%）

　　机构调研推算 223座 48座 175座 扣除已质押/冻结资产后的净值

　　自持与管理权分离：513座中仅约60%为完全自持，剩余为轻资产管理输出

　　资产冻结影响：甘肃、河南等地至少12座万达广场存在股权冻结

　　隐性债务侵蚀：每座万达广场平均承载约3.5亿抵押贷款

　　三、家底缩水路径：从重资产到轻资产的战略转型

　　王健林的资产结构调整呈现三大趋势：

　　去地产化加速：自持商业地产比例从2018年的82%降至2025年的不足40%

　　管理费收入占比提升：2024年轻资产管理收入达78亿元，同比增长43%

　　保留30座年租金过亿的“现金牛”（如武汉楚河汉街万达）

　　重点维护长三角、珠三角区域55座高周转项目

　　四、终极推演：200座或是安全边际

　　综合各方信息，王健林当前实际控制的优质万达广场约在140-180座之间。但考虑到：

　　2025下半年到期信托产品约67亿

　　商业地产估值下行压力（平均折价率18%）

　　保守估计：未来12-18个月内可能再出售50-80座，最终保留约200座核心资产。这些项目需满足：

　　这场资产大腾挪背后，折射出中国商业地产从重资产持有向运营服务转型的行业阵痛。王健林的“家底”已从实物资产转向品牌价值与运营能力，万达未来的真正底牌，或许藏在其商业管理系统的3000万行代码和20年运营数据中。

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